在剛剛過(guò)去的這個(gè)周末，A股市場(chǎng)再次迎來(lái)重磅利好，關(guān)于夯實(shí)“政策底”、“牛歸速回”的說(shuō)法不絕于耳。

然而，券商板塊的走勢(shì)卻“活久見(jiàn)”，早盤(pán)券商板塊指數(shù)一度大幅高開(kāi)約10%，不少個(gè)股漲停開(kāi)盤(pán)，導(dǎo)致滬指亦高開(kāi)超5%，這樣的漲幅十分罕見(jiàn)，大批投資者周末積壓已久的熱情開(kāi)始沸騰。而隨后，券商股紛紛破板高開(kāi)低走，板塊指數(shù)亦跳水，收漲2.77%，板塊日成交金額超1200億元，上千億資金悉數(shù)被套。

其中，首創(chuàng)證券（601136.SH）、中原證券（601375.SH）收盤(pán)價(jià)相對(duì)開(kāi)盤(pán)價(jià)回落幅度超過(guò)6%，中泰證券（600918.SH）、信達(dá)證券（601059.SH）、國(guó)元證券（000728.SZ）、光大證券（601788.SH）回落幅度超過(guò)7%，最慘的是東方財(cái)富（300059.SZ）、中金公司（601995.SH），股價(jià)回落幅度約為10.9%、9.7%。如果投資者早盤(pán)買(mǎi)入這兩家公司，不亞于吃了一記悶棍。

(資料圖)

活躍資本市場(chǎng)的舉措分明是利好券商板塊，為何走勢(shì)不及預(yù)期，套牢盤(pán)何去何從，板塊后續(xù)還能否再度雄起？

“史詩(shī)級(jí)”利好激活資本市場(chǎng)，券商或直接受益

消息面，周末發(fā)布的“史詩(shī)級(jí)”利好主要涵蓋以下幾個(gè)方面：

1）證券交易印花稅實(shí)施減半征收，調(diào)整亦適用于滬股通及深股通；

2）證監(jiān)會(huì)明確提出將階段性放緩IPO，促進(jìn)投融資兩端的動(dòng)態(tài)平衡；

3）存在破發(fā)、破凈，或最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于近三年年均凈利潤(rùn)30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持；

4）將投資者融資買(mǎi)入時(shí)的融資保證金最低比例由100%降至80%，自今年9月8日收市后實(shí)施；

5）破發(fā)、破凈、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、財(cái)務(wù)投資比例高的上市公司限制間接融資和融資規(guī)模。

此外，利好政策還包括：對(duì)金融行業(yè)上市公司或其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)；房地產(chǎn)上市公司再融資不受破發(fā)、破凈和虧損限制等。

多條重磅政策密集發(fā)布，超出市場(chǎng)預(yù)期，管理層呵護(hù)股市的態(tài)度十分堅(jiān)決，尤其是第一條下調(diào)印花稅，在A股歷史上就曾多次導(dǎo)致市場(chǎng)在短期內(nèi)暴漲，一些老股民對(duì)此可謂記憶猶新，

據(jù)悉，2001年、2005年兩次印花稅減半后均帶動(dòng)上證指數(shù)行情持續(xù)10個(gè)交易日以上，累計(jì)漲幅在10%左右。2008年兩次下調(diào)后，市場(chǎng)反應(yīng)更迅速且顯著，上證指數(shù)首日漲幅均超9%，個(gè)股大面積漲停。

所以不少人把這次調(diào)降印花稅的出臺(tái)解讀成真正的“政策底”，并期待市場(chǎng)再次瘋狂，而今日滬指僅僅上漲1.13%，著實(shí)令人大跌眼鏡。

但不管怎樣，短期來(lái)看，調(diào)降印花稅確實(shí)有利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，中長(zhǎng)期則有利于降低交易成本，能夠直接刺激存量資金的交易頻次提升，提高市場(chǎng)活躍度，吸引更多的資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，最為受益的當(dāng)屬券商板塊，其業(yè)績(jī)有望迎來(lái)大幅提升。

此外，上述第四條政策亦超出預(yù)期，融資保證金的比例下降，相當(dāng)于兩融擴(kuò)表，有望直接拉動(dòng)上市券商整體盈利的增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，目前全市場(chǎng)兩融余額15569億元，以保證金比例調(diào)整線性推演，可以帶來(lái)兩融余額25%的增量，預(yù)計(jì)接近4000億元。

雖然放緩IPO不利于券商的投行業(yè)務(wù)，但減少股票供給，有望推升存量資產(chǎn)價(jià)格，緩解場(chǎng)內(nèi)流動(dòng)性緊張的問(wèn)題，提振市場(chǎng)信心，信號(hào)意義非常正面，亦屬實(shí)質(zhì)性利好。

整體來(lái)看，多數(shù)政策實(shí)打?qū)嵉睦萌贪鍓K，作為牛市的旗手，人氣的先鋒，券商板塊可能繼續(xù)受益于活躍資本市場(chǎng)的各項(xiàng)改革舉措。

自7月24日高層會(huì)議明確提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”以來(lái)，各部門(mén)已先后出臺(tái)了一攬子政策。其中，8月18日證監(jiān)會(huì)一攬子措施出臺(tái)，包括降低證券交易經(jīng)手費(fèi)、擴(kuò)大融資融券標(biāo)的范圍等。在“活躍資本市場(chǎng)”目標(biāo)未達(dá)到的時(shí)點(diǎn)，后續(xù)的政策傳送帶還會(huì)不斷的有券商板塊的積極措施落地。

半年報(bào)亮眼，券商板塊投資價(jià)值凸顯

雖然券商股今日上演高開(kāi)低走的戲碼，但板塊近期走勢(shì)較為活躍，背后的原因或與其半年度業(yè)績(jī)亮眼有關(guān)。截至發(fā)稿，共有23家上市券商公布其2023年上半年財(cái)報(bào)，財(cái)華社根據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)整理如下。

23家公司今年上半年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收達(dá)766.54億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為231.69億元，所有公司均實(shí)現(xiàn)盈利。其中，共有22家公司上半年歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，太平洋上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比大幅增長(zhǎng)369.65%，位居榜首，這或許是公司近期股價(jià)領(lǐng)漲板塊的因素之一。

此外，東北證券、西南證券、長(zhǎng)城證券上半年歸母凈利潤(rùn)紛紛漲超100%，華西證券、西部證券、東吳證券等業(yè)績(jī)也均漲逾50%。

值得關(guān)注的是，一些券商早已公布其業(yè)績(jī)快報(bào)，如華泰證券上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)65.56億元，同比增長(zhǎng)21.94%，公司繼續(xù)深化推進(jìn)科技賦能下的財(cái)富管理及機(jī)構(gòu)服務(wù)“雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

東方證券今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.01億元，同比大幅增長(zhǎng)193.72%。業(yè)績(jī)大增的主要原因是公司證券銷(xiāo)售及交易、境外業(yè)務(wù)、私募基金管理等業(yè)務(wù)板塊收入同比增加。

總的來(lái)說(shuō)，券商業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)喜人，雖然有2022年同期低基數(shù)的影響，但某種程度上，也反映出券商板塊迎來(lái)向上的拐點(diǎn)，目前行業(yè)估值水平還有較大上行空間，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，證券板塊有望迎來(lái)估值催化和業(yè)績(jī)提振的戴維斯雙擊。

截至2023年第二季度，券商板塊機(jī)構(gòu)持倉(cāng)比例僅為0.37%的歷史最低值，市場(chǎng)關(guān)注度較低，這也為其后續(xù)的震蕩上行提供了概率優(yōu)勢(shì)。

結(jié)語(yǔ)——

“政策底”與真正的“市場(chǎng)底”往往有一段距離，降印花稅也不等于就會(huì)出牛市。資本市場(chǎng)通常出其不意，預(yù)期太滿(mǎn)則容易落空。

從政策邏輯、業(yè)績(jī)及估值優(yōu)勢(shì)等角度分析，券商板塊仍有其投資價(jià)值，短期走勢(shì)可能屬于情緒的宣泄，未必能代表其中長(zhǎng)期的方向和走勢(shì)。值得一提是，近日，國(guó)金證券、海通證券、東方財(cái)富相繼披露了回購(gòu)股票方案，三家公司擬合計(jì)回購(gòu)金額為9.5億元至19.0億元。

作者|飛魚(yú)

編輯|Terry

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