國(guó)人對(duì)乳制品需求的提升，驅(qū)動(dòng)了上游奶牛養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模化的發(fā)展，這有利于行業(yè)朝著產(chǎn)業(yè)化和標(biāo)準(zhǔn)化方向演進(jìn)。

(相關(guān)資料圖)

就奶牛數(shù)量而言，中國(guó)大規(guī)模牧場(chǎng)的比例增長(zhǎng)較快。數(shù)據(jù)顯示，擁有1000頭以上奶牛的大規(guī)模牧場(chǎng)的奶牛份額已由2016年的28.8%升至2020年的43.3%，預(yù)計(jì)2025年將占據(jù)52.6%的市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

在此背景下，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)出了多家大型奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)上市公司，如優(yōu)然牧業(yè)(09858.HK)、現(xiàn)代牧業(yè)(01117.HK)、中國(guó)圣牧(01432.HK)及原生態(tài)牧業(yè)(01431.HK)等。

除此之外，還有一家尚未登陸資本市場(chǎng)的頭部奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商——澳亞集團(tuán)。澳亞集團(tuán)是國(guó)內(nèi)前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商之一，在2021年原料奶銷(xiāo)量、銷(xiāo)售額和產(chǎn)量分別在國(guó)內(nèi)排名第三、第四及第五，在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)著十個(gè)奶牛牧場(chǎng)以及兩個(gè)肉牛牧場(chǎng)。

為擴(kuò)大奶牛牧場(chǎng)群以搶灘更大的市場(chǎng)份額，澳亞集團(tuán)已經(jīng)兩度向港交所遞交了招股說(shuō)明書(shū)，擬于港交所主板上市。若能成功在港股市場(chǎng)上市，澳亞集團(tuán)將與其他四家奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商在資本市場(chǎng)上組成“五強(qiáng)爭(zhēng)霸”的格局。

尚未被乳業(yè)雙雄“盯上”的奶牛牧場(chǎng)商

與其他四家奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)上市公司相比，澳亞集團(tuán)可以說(shuō)是秉承“獨(dú)立自主”的發(fā)展原則。在招股書(shū)中，公司稱：“我們不依賴控股股東作為下游客戶?！?/p>

在奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域，澳亞集團(tuán)確實(shí)是少有的未被乳業(yè)巨頭們收之麾下的企業(yè)，而不少企業(yè)已早早抱上了乳業(yè)巨頭們的大腿。

乳業(yè)雙雄蒙牛(02319.HK)和伊利(600887.SH)在上游領(lǐng)域的爭(zhēng)奪戰(zhàn)眾人皆知。

蒙牛在2017年就將現(xiàn)代牧業(yè)收入囊中，并于2020年成為中國(guó)圣牧單一最大股東；伊利則在2019年以來(lái)將中地乳業(yè)和優(yōu)然牧業(yè)摟入懷中。此外，原生態(tài)牧業(yè)在2020年也被國(guó)產(chǎn)奶粉一哥中國(guó)飛鶴(06186.HK)給“霸占”了。

澳亞集團(tuán)，則暫時(shí)未收到乳業(yè)雙雄和國(guó)產(chǎn)奶粉一哥拋出的橄欖枝。不過(guò)，澳亞集團(tuán)的股權(quán)結(jié)構(gòu)也并不簡(jiǎn)單。在澳亞集團(tuán)的大型客戶群體中，蒙牛和光明(600597.SH)未見(jiàn)有收購(gòu)澳亞集團(tuán)股權(quán)的動(dòng)靜，而明治中國(guó)、樸誠(chéng)乳業(yè)、元?dú)馍帧⑿孪Ｍ闃I(yè)這幾家客戶紛紛選擇與澳亞集團(tuán)建立更為緊密的關(guān)系，趕在了澳亞集團(tuán)IPO前完成了入股。

目前，佳發(fā)集團(tuán)是澳亞集團(tuán)是母公司，前者持有其62.5%股權(quán)；澳亞集團(tuán)第二大股東是明治中國(guó)，持股25%；元?dú)馍趾托孪Ｍ闃I(yè)均持股5%，樸誠(chéng)乳業(yè)則持股2.5%。

明治中國(guó)、樸誠(chéng)乳業(yè)、元?dú)馍趾托孪Ｍ闃I(yè)，不但是澳亞集團(tuán)的股東，同時(shí)亦是澳亞集團(tuán)的戰(zhàn)略合作伙伴。這種關(guān)系，可令澳亞集團(tuán)不會(huì)像一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣過(guò)度依賴單一主導(dǎo)客戶，且相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)有更強(qiáng)的溢價(jià)能力。

奶價(jià)與成本難倒產(chǎn)奶能手

澳亞集團(tuán)自稱是經(jīng)營(yíng)規(guī)模化奶牛牧場(chǎng)的專家，能通過(guò)將固定成本分?jǐn)傊粮蟮拇鏅诹俊?/p>

我們來(lái)看看澳亞集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)績(jī)效如何。

澳亞集團(tuán)每頭成母牛的平均產(chǎn)奶量自2015年至2021年連續(xù)七年位居中國(guó)第一，于2021年，公司每頭成母牛的年平均產(chǎn)奶量達(dá)到12.7噸/年，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平8.7噸/年及前五大奶牛牧場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商平均水平11.5 噸/年。

澳亞集團(tuán)的奶牛不但是產(chǎn)奶能手，同時(shí)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的奶牛比起來(lái)更健康。

于2021年，澳亞集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了5.0%及5.3%的成母牛低死亡率及乳房炎發(fā)病率，而行業(yè)平均水平為6.2%及18.2%。

單頭母牛產(chǎn)奶量高且疾病死亡率低，很大程度上是由于澳亞集團(tuán)在基因改良層面有所收效。

2020年澳亞集團(tuán)胚胎移植育成牛的基因組結(jié)果顯示，公司奶牛在其一生中可為牧場(chǎng)產(chǎn)的額外利潤(rùn)、產(chǎn)奶量預(yù)測(cè)傳遞力以及奶牛的種群壽命等主要育種指數(shù)和指標(biāo)，均領(lǐng)先于美國(guó)的行業(yè)平均值。

因品質(zhì)指標(biāo)較高，以及多元化客戶下有較高的溢價(jià)能力，澳亞集團(tuán)原料奶的平均售價(jià)也較為可觀。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，于2019年-2021年，公司的原料奶產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為4,076元/噸、4,371元/噸及4,789元/噸，比行業(yè)平均水平高出11.6%、15.2%及11.5%。

2019年-2021年期間，得益于育成牛逐漸成年及收購(gòu)了醇源奶牛牧場(chǎng)等原因，公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步提升。報(bào)告期內(nèi)，澳亞集團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.52億美元、4.05億美元與5.22億美元，同期凈利潤(rùn)分別為6756.7萬(wàn)美元、9584.0萬(wàn)美元、1.05億美元。

但從2021年下半年開(kāi)始，澳亞集團(tuán)受行業(yè)周期性影響，面臨奶價(jià)下調(diào)和原材料成本上升趨勢(shì)沖擊，導(dǎo)致其盈利能力受到考驗(yàn)。于2022年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.78億美元，同比增長(zhǎng)15.4%，但凈利潤(rùn)同比大幅下降62.72%至0.298億美元。

同時(shí)，公司2022年上半年毛利率亦大幅下降8.9個(gè)百分點(diǎn)至24.5%。其中，公司原料奶業(yè)務(wù)毛利率為27.2%，而上年同期為34.7%。毛利率的大幅下行，是導(dǎo)致公司期內(nèi)凈利潤(rùn)驟降的重要因素。

盡管如此，澳亞集團(tuán)仍堅(jiān)持繼續(xù)擴(kuò)大業(yè)務(wù)。

澳亞集團(tuán)在招股書(shū)中表示，公司已于2022年4月開(kāi)始建設(shè)醇源牧場(chǎng)3并計(jì)劃于2023年4月開(kāi)始建設(shè)醇源牧場(chǎng)4。這些牧場(chǎng)均位于山東，預(yù)計(jì)容納29,500頭奶牛。公司亦正與第三方下游牛奶生產(chǎn)商及當(dāng)?shù)卣逃懹趦?nèi)蒙古建設(shè)新的牧場(chǎng)設(shè)施。

作者|遙遠(yuǎn)

編輯|May

標(biāo)簽： 上市公司