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中金發(fā)布研報稱，由于吉利汽車（00175）產(chǎn)品周期向上，多品牌協(xié)同提升盈利能力，上調(diào)2025/2026凈利潤3.2%/8.9%至175億元/215億元。首次引入2027年凈利潤249億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2025/2026/2027年10.4倍/8.3倍/7.0倍市盈率。維持跑贏行業(yè)評級和26.00港元目標(biāo)價，對應(yīng)11.9倍2026年市盈率，較當(dāng)前股價有42.9%的上行空間。

中金主要觀點(diǎn)如下：

公司近況

公司公告，2025年吉利實現(xiàn)乘用車銷量3，024，567輛，同比+39%，超出公司原定的300萬輛年度銷量目標(biāo)。

2025年銷量收官，全年銷量超目標(biāo)完成

分品牌來看，吉利主品牌、極氪、領(lǐng)克分別實現(xiàn)銷量2，449，939輛、224，133輛、350，495輛，同比分別+47%/+1%/+23%，新車銷量中新能源車型銷量同比+90%至1，687，767輛，占比+15ppt至55.8%。該行認(rèn)為，公司銷量高增主要得益于銀河品牌產(chǎn)品矩陣豐富，星愿車型月銷4萬輛以上，并在年內(nèi)推出A7、星耀6、星耀8、M9多款全新車型，推動銀河品牌2025年銷量同比+150%至1，235，807輛，貢獻(xiàn)主要增長點(diǎn)。在出口方面，出口銷量同比+1%至420，097輛，整體保持穩(wěn)健。

設(shè)立2026年銷量目標(biāo)345萬輛，產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓寬，多品牌協(xié)同釋放盈利彈性

公司設(shè)定2026年乘用車銷量同比+14%至345萬輛，其中新能源汽車銷量同比+32%至222萬輛，分品牌來看，吉利/極氪/領(lǐng)克銷量目標(biāo)分別為275萬輛、30萬輛、40萬輛。該行認(rèn)為，吉利在新能源各個價格帶的產(chǎn)品譜系逐步完善，一方面以極氪9X、領(lǐng)克900、銀河M9補(bǔ)全六座SUV市場，另一方面推出銀河E5、A7、星耀7等多款產(chǎn)品面向主流大眾市場，并在MPV、硬派越野品類補(bǔ)充產(chǎn)品線。往前看，該行預(yù)計隨著吉利、極氪、領(lǐng)克三大品牌整合逐步推進(jìn)，生產(chǎn)管理的協(xié)同效應(yīng)有望逐步釋放，疊加產(chǎn)品周期向上，有望展現(xiàn)更強(qiáng)盈利彈性。

風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇，盈利能力承壓，新車爬坡不及預(yù)期。

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