我國(guó)CXO行業(yè)在近年的高速發(fā)展之后是否會(huì)逐漸走向分化，未來(lái)如何挖掘產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)？

在3月7日的第一財(cái)經(jīng)新賽道圍爐直播中，東曜藥業(yè)（01875.HK）首席執(zhí)行官兼執(zhí)行董事劉軍博士、泰信醫(yī)療服務(wù)混合基金經(jīng)理陳穎和沙利文大中華區(qū)醫(yī)療行業(yè)咨詢(xún)經(jīng)理郝帥，就此話(huà)題展開(kāi)交流。

郝帥認(rèn)為，中國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)，有望在2025年突破400億美元，這將推動(dòng)國(guó)內(nèi)CXO行業(yè)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容。

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陳穎則表示，不同領(lǐng)域CXO行業(yè)景氣度可能會(huì)出現(xiàn)分化。“一些技術(shù)要求不高的普通CDMO企業(yè)可能會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)格局變差的情況。”

CXO行業(yè)前景一度遭質(zhì)疑

2022年，CXO行業(yè)在二級(jí)市場(chǎng)整體表現(xiàn)弱勢(shì)。陳穎認(rèn)為，這是由于國(guó)內(nèi)外各方面的影響，使CXO行業(yè)前景一度受到質(zhì)疑。

“過(guò)去一年中，全球加息導(dǎo)致biotech企業(yè)融資能力降低，CXO企業(yè)獲得的訂單顯著下降；國(guó)內(nèi)審核政策的變化導(dǎo)致一些計(jì)劃中的研發(fā)管線(xiàn)被砍掉，以國(guó)內(nèi)客戶(hù)為主的一些CXO企業(yè)訂單預(yù)期變差；國(guó)際貿(mào)易環(huán)境的變化，則引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于CXO全球訂單向中國(guó)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)是否會(huì)發(fā)生變化的擔(dān)憂(yōu)；再加上過(guò)去幾年中，國(guó)內(nèi)CXO產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，也導(dǎo)致2022年部分領(lǐng)域出現(xiàn)了企業(yè)降價(jià)搶市場(chǎng)的情況。”

“整體上市場(chǎng)對(duì)于CXO長(zhǎng)期價(jià)值依然看好，不過(guò)，出于對(duì)未來(lái)是否有足夠訂單滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)已表現(xiàn)出一定擔(dān)憂(yōu)，這也是今年以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)上CXO板塊沖高回落的主要原因。”陳穎稱(chēng)，一級(jí)市場(chǎng)上，對(duì)于CXO企業(yè)定增擴(kuò)張，資本的態(tài)度也較前幾年更為謹(jǐn)慎。

對(duì)于國(guó)內(nèi)CXO產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)建問(wèn)題，劉軍表示無(wú)需十分擔(dān)憂(yōu)。在他看來(lái)，國(guó)內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)現(xiàn)階段的快速擴(kuò)張是每個(gè)領(lǐng)域步入發(fā)展初期的常見(jiàn)現(xiàn)象，說(shuō)明大家都比較看好這個(gè)領(lǐng)域。

劉軍表示，CXO已經(jīng)被證明是非常有效的商業(yè)模式，無(wú)論是從外包企業(yè)在工藝開(kāi)發(fā)、商業(yè)化生產(chǎn)等方面具備的經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，還是早期研發(fā)項(xiàng)目的推進(jìn)速度，以及成本、一體化能力方面的優(yōu)勢(shì)，相比企業(yè)搭建自有平臺(tái)，借助CDMO模式是一個(gè)更具性?xún)r(jià)比的選擇。尤其是一些早期研發(fā)公司和產(chǎn)品管線(xiàn)并不豐富的公司，使用CDMO服務(wù)是更為明智的選擇。

兩類(lèi)企業(yè)將獲得大部分高價(jià)值訂單

“未來(lái)將有兩類(lèi)CXO公司，一類(lèi)是綜合實(shí)力比較強(qiáng)的頭部公司，還有一類(lèi)就是擁有較高技術(shù)壁壘的企業(yè)，會(huì)獲得行業(yè)大部分價(jià)格穩(wěn)定且高利潤(rùn)率的訂單。另一部分差異化不大，或技術(shù)壁壘較低的普通CDMO企業(yè)可能會(huì)面臨產(chǎn)能過(guò)剩，競(jìng)爭(zhēng)格局變差，慢慢退化為普通的制造企業(yè)的情況。”陳穎表示。

對(duì)于企業(yè)在訂單方面的競(jìng)爭(zhēng)力，郝帥認(rèn)為，本質(zhì)上還是要回到CXO廠商是否具有優(yōu)勢(shì)創(chuàng)新平臺(tái)，有沒(méi)有布局完整的產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)鏈條，是否可以構(gòu)建相對(duì)一站式的服務(wù)平臺(tái)，“歸根結(jié)底還是看企業(yè)的護(hù)城河是否堅(jiān)固”。

劉軍也持類(lèi)似觀點(diǎn)：“作為CXO企業(yè)首先關(guān)注的是以市場(chǎng)為導(dǎo)向提供高質(zhì)量的服務(wù)，這是關(guān)系到藥物研發(fā)成敗最重要的因素；同時(shí)，效率、成本、合規(guī)性都是比較重要的優(yōu)勢(shì)。目前國(guó)內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)質(zhì)量合規(guī)性要求也越來(lái)越高，例如東曜藥業(yè)所在的ADC CDMO領(lǐng)域，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求制藥企業(yè)將原液、制劑等集中在一起進(jìn)行生產(chǎn)，一些biotech公司很難在初期、中期建設(shè)一體化能力，因此對(duì)于CDMO公司，如果可以專(zhuān)注于細(xì)分領(lǐng)域，打造具有高技術(shù)門(mén)檻的差異化優(yōu)勢(shì)，與客戶(hù)建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系就顯得尤為重要。”

ADC等新賽道三五年內(nèi)將維持較高增速

“生物醫(yī)藥細(xì)分技術(shù)平臺(tái)的創(chuàng)新迭代會(huì)進(jìn)一步賦能CXO企業(yè)，構(gòu)成行業(yè)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)因素。”郝帥認(rèn)為，一些新興技術(shù)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究推動(dòng)相應(yīng)技術(shù)平臺(tái)的興起，如ADC藥物、CGT、小核酸藥物等領(lǐng)域，都涌現(xiàn)出大量未滿(mǎn)足的臨床前和臨床階段的研發(fā)和生產(chǎn)需求，CXO行業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)依然樂(lè)觀。

她還表示，我國(guó)醫(yī)藥研發(fā)投入規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，未來(lái)國(guó)內(nèi)CXO產(chǎn)業(yè)也會(huì)隨之持續(xù)擴(kuò)容。“預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)研發(fā)投入規(guī)模有望達(dá)到400億美元；我國(guó)CXO行業(yè)增速會(huì)超過(guò)全球，份額占比也將持續(xù)上升。”

“不同環(huán)節(jié)領(lǐng)域CXO景氣度是會(huì)出現(xiàn)分化的，不會(huì)像前幾年出現(xiàn)一個(gè)全行業(yè)的高速增長(zhǎng)，從目前觀察到的情況來(lái)看，小核酸，多肽，CGT、ADC等領(lǐng)域，在未來(lái)三五年將為維持較高增速的領(lǐng)域。”陳穎認(rèn)為，如果CXO企業(yè)所處的是未來(lái)幾年較為熱門(mén)的細(xì)分領(lǐng)域，或者該企業(yè)獲得了潛在大單品的訂單，則將有望維持高度景氣。

本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，一切后果自負(fù)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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