自2018年8月首批養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批并采取FOF(基金中基金)形式運(yùn)作后，距今已有三年的時(shí)間。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，已有4只養(yǎng)老FOF的累計(jì)收益率超70%，最高達(dá)75.5%。規(guī)模方面，截至二季度末，養(yǎng)老FOF的規(guī)模已超761億元。但有觀點(diǎn)稱(chēng)，雖然養(yǎng)老FOF規(guī)模不斷壯大，但具體來(lái)看，這類(lèi)產(chǎn)品仍存在規(guī)模發(fā)展不均、市場(chǎng)占比較小等問(wèn)題。此外，還有多位業(yè)內(nèi)人士指出，養(yǎng)老FOF的投資者教育尚存不足，這類(lèi)基金未來(lái)的發(fā)展還需要政策進(jìn)一步推動(dòng)。

業(yè)績(jī)穩(wěn)步向好

回顧2018年8月6日，首批14只養(yǎng)老目標(biāo)基金獲批，并采用FOF形式運(yùn)作。根據(jù)不同的策略，養(yǎng)老FOF可采取目標(biāo)日期基金(TargetDateFund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“TDF”)，以及目前風(fēng)險(xiǎn)基金(TargetRiskFund，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“TRF”)兩種策略運(yùn)行。其中，大部分養(yǎng)老FOF都設(shè)置了1至3年甚至5年不等的鎖定期。

如今，在首批養(yǎng)老FOF獲批三周年之際，該類(lèi)基金的最新表現(xiàn)也成為業(yè)內(nèi)關(guān)注重點(diǎn)。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，在當(dāng)前數(shù)據(jù)可取得的136只(份額分開(kāi)計(jì)算)名稱(chēng)帶“養(yǎng)老”的FOF中，該類(lèi)基金的年內(nèi)平均收益率為3.79%。

具體來(lái)看，年內(nèi)收益率最高的為匯添富養(yǎng)老2050五年持有混合FOF，達(dá)9.99%。此外，還有平安養(yǎng)老2035三年持有(FOF)A、平安養(yǎng)老2035三年持有(FOF)C的年內(nèi)收益率達(dá)9%以上，分別為9.43%、9.26%。

若拉長(zhǎng)時(shí)間從成立至今的收益率來(lái)看，截至8月4日，則有4只養(yǎng)老FOF的累計(jì)收益率超70%，10只基金收益率超60%，8只超50%。其中，表現(xiàn)最佳的為華夏養(yǎng)老2045三年持有混合(FOF)A，累計(jì)收益率達(dá)75.5%。據(jù)悉，該產(chǎn)品成立于2019年4月，目前已封閉運(yùn)作兩年有余。

對(duì)于如何挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，華夏基金相關(guān)人士在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，基金管理人會(huì)通過(guò)三個(gè)步驟構(gòu)建FOF組合。一是基金分類(lèi)方面，根據(jù)MVP(M:宏觀、V:估值、P:政策)資產(chǎn)配置模型的理念對(duì)基金進(jìn)行分類(lèi)，通過(guò)量化篩選和面訪調(diào)研交叉驗(yàn)證獲得，便于投資經(jīng)理在確定資產(chǎn)內(nèi)部風(fēng)格配置建議后快速選出符合要求的基金。二是基金選擇方面，則通過(guò)理解基金經(jīng)理投資框架，對(duì)同類(lèi)基金進(jìn)行綜合評(píng)分，選擇合適的基金。三是基金配置方面，對(duì)優(yōu)選出的基金，結(jié)合行業(yè)和風(fēng)格兩類(lèi)因子的特征，推導(dǎo)出基金的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)。在給定的約束條件下，求解組合優(yōu)化，得到基金配置比例。

規(guī)模增長(zhǎng)不均、市場(chǎng)占比較小

隨著各家基金公司加大對(duì)養(yǎng)老目標(biāo)基金的布局，自2018年“開(kāi)閘”以來(lái)，養(yǎng)老目標(biāo)基金獲得了快速發(fā)展。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，截至8月4日，養(yǎng)老FOF的隊(duì)伍已擴(kuò)大至121只(份額合并計(jì)算，下同)。同時(shí)，截至二季度末，上述基金的合并規(guī)模也超761億元。而2018年末，首批14只養(yǎng)老FOF的合并規(guī)模僅為41.07億元。

其中，當(dāng)前規(guī)模最大的養(yǎng)老FOF產(chǎn)品為交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF，達(dá)152.87億元。數(shù)據(jù)顯示，該基金的最新規(guī)模較發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)132.44億元。此外，規(guī)模增長(zhǎng)較明顯的還有民生加銀康寧穩(wěn)健養(yǎng)老目標(biāo)一年混合FOF，二季度末規(guī)模約為75億元，僅次于交銀安享穩(wěn)健養(yǎng)老一年FOF，而該基金的規(guī)模也較發(fā)行時(shí)增長(zhǎng)63.32億元。

對(duì)于上述基金規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)的原因，民生加銀基金副總經(jīng)理于善輝在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，這只基金規(guī)模增長(zhǎng)是多重因素共振的結(jié)果。首先是公司對(duì)養(yǎng)老FOF這類(lèi)新業(yè)務(wù)給與了足夠的重視，也一直把其作為公司一項(xiàng)重點(diǎn)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向。二是公司對(duì)養(yǎng)老FOF的戰(zhàn)略和目標(biāo)非常明確。三是隨著資管新規(guī)的出臺(tái)和債券違約常態(tài)化的出現(xiàn)，F(xiàn)OF形式的“固收+”優(yōu)勢(shì)凸顯。同時(shí)，基金管理人也承接了部分尋找銀行理財(cái)替代的資金。

但在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，盡管養(yǎng)老FOF的合計(jì)規(guī)模已超700億元，但該類(lèi)基金仍存在規(guī)模增長(zhǎng)不均、占比不均衡的問(wèn)題。百嘉基金董事、擬任副總經(jīng)理王群航表示，從養(yǎng)老FOF的細(xì)分類(lèi)型TDF、TRF的數(shù)量和規(guī)模來(lái)看，存在明顯的發(fā)展不均問(wèn)題。

“根據(jù)百嘉基金的統(tǒng)計(jì)，截至二季度末，TDF共有55只，TRF則有61只。這兩類(lèi)產(chǎn)品的數(shù)量雖然接近，但TDF的規(guī)模為158.33億元，而TRF的規(guī)模則達(dá)603.39億元，后者是前者的3.81倍。而TRF中的發(fā)展情況也不均衡，一年期產(chǎn)品數(shù)量超過(guò)半數(shù)，規(guī)模更是遠(yuǎn)超半數(shù)，平均規(guī)模達(dá)到了16.06億元，而其他各細(xì)分類(lèi)型的養(yǎng)老基金平均規(guī)模則不超過(guò)4億元。從增長(zhǎng)情況來(lái)看，今年二季度，TDF規(guī)模增加了8.86億元，TRF則增加61.05億元，也體現(xiàn)了上述基金發(fā)展不均衡的情況。”王群航如是說(shuō)。

值得一提的是，盡管養(yǎng)老FOF的規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但在公募基金規(guī)模不斷刷新歷史新高，且單只權(quán)益類(lèi)基金最高規(guī)模已超800億元，單只債基規(guī)模也超750億元的背景下，養(yǎng)老FOF的整體規(guī)模占比仍然較小。

于善輝也提到，結(jié)合養(yǎng)老FOF在2018年底的規(guī)模和今年二季度末的規(guī)模相比，年化復(fù)合增速超200%。“雖然養(yǎng)老FOF的規(guī)模增速非常高，但是從規(guī)模本身來(lái)看還僅僅處于起步階段。截至2021年二季度，國(guó)內(nèi)公募基金的規(guī)模為23.03萬(wàn)億元，其中養(yǎng)老FOF的規(guī)模占比僅有0.33%。從這一點(diǎn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)養(yǎng)老FOF的滲透率還有很大的提升空間。”

王群航分析道，上述現(xiàn)象主要由三方面原因?qū)е?。一是養(yǎng)老FOF發(fā)展時(shí)間還不夠長(zhǎng)，投資者對(duì)這類(lèi)基金的觀察期還未滿(mǎn)。二是養(yǎng)老意識(shí)不夠，真正將這類(lèi)基金當(dāng)做養(yǎng)老基金來(lái)投資的人可能不多。三是該行業(yè)尚處于發(fā)展初期，對(duì)于這類(lèi)基金的研究力量可能尚有不足。

仍需持續(xù)發(fā)力投資者教育

除上述提及的規(guī)模問(wèn)題外，北京商報(bào)記者在采訪的過(guò)程中還了解到，就養(yǎng)老FOF當(dāng)前的發(fā)展情況來(lái)看，仍存在多項(xiàng)痛點(diǎn)、難點(diǎn)待解決，例如個(gè)稅遞延政策未能落地，導(dǎo)致養(yǎng)老FOF對(duì)投資者的吸引力相對(duì)有限等。

在前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍看來(lái)，養(yǎng)老FOF的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)雖相對(duì)平穩(wěn)，但仍比不上股票類(lèi)基金的收益，所以也會(huì)影響投資者的投資熱情;且這類(lèi)基金業(yè)績(jī)彈性較小，可能使得一部分投資者不太感興趣，更適合追求長(zhǎng)期穩(wěn)定回報(bào)，投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者。預(yù)計(jì)養(yǎng)老FOF未來(lái)的規(guī)模還會(huì)穩(wěn)步提升，但是爆發(fā)式的增長(zhǎng)比較難，還需要加大投資者教育來(lái)提高投資者的認(rèn)知以及對(duì)產(chǎn)品的了解。

“投資者教育一直是養(yǎng)老目標(biāo)基金推廣過(guò)程中的一個(gè)痛點(diǎn)，目前國(guó)人投資養(yǎng)老意識(shí)還比較淡薄，如何喚醒國(guó)人投資養(yǎng)老意識(shí)，特別是接受養(yǎng)老目標(biāo)基金，將養(yǎng)老FOF加入到自己的投資養(yǎng)老組合中，是基金公司面臨的最大挑戰(zhàn)之一。”前述華夏基金相關(guān)人士直言道。

北京某公募行業(yè)研究人士則提到，養(yǎng)老FOF是長(zhǎng)線產(chǎn)品，承載著養(yǎng)老保障的使命，由于相關(guān)的稅優(yōu)政策還沒(méi)有落地，這類(lèi)產(chǎn)品還是作為“固收+”的產(chǎn)品在推廣，持有人主要集中在中低風(fēng)險(xiǎn)承受能力范圍。此外，未來(lái)持續(xù)發(fā)展養(yǎng)老FOF，還需要人們養(yǎng)老意識(shí)增強(qiáng)，配套政策的支持。

王群航也認(rèn)為，養(yǎng)老FOF未來(lái)的發(fā)展還需要政策的推動(dòng)，需要有更好的頂層制度設(shè)計(jì)，還需要進(jìn)一步提高公募基金自身的投資管理能力，以及需要廣大公眾養(yǎng)老儲(chǔ)備意識(shí)的不斷建立和持續(xù)提高，此外還需要養(yǎng)老FOF再有多一些的、良好的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)。他建議，可以先大力發(fā)展FOF，在FOF管理方面積攢經(jīng)驗(yàn)，然后運(yùn)用到養(yǎng)老FOF上。同時(shí)可以大力推動(dòng)公募基金在養(yǎng)老產(chǎn)品領(lǐng)域的發(fā)展，發(fā)揮出其主力軍的作用。

值得一提的是，有業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)出臺(tái)的養(yǎng)老FOF配套制度或使整個(gè)投資生態(tài)更加穩(wěn)定。于善輝表示，“現(xiàn)在渠道與基金公司都開(kāi)始重視FOF，市場(chǎng)對(duì)FOF的認(rèn)知度也不斷提升。未來(lái)3-5年，如果養(yǎng)老FOF占公募基金規(guī)模的比例能達(dá)到5%，那么這類(lèi)產(chǎn)品就會(huì)超過(guò)1萬(wàn)億元，成為一個(gè)重要的投資品類(lèi)。另外，未來(lái)可能出臺(tái)的個(gè)人補(bǔ)充養(yǎng)老的第三支柱稅收遞延配套制度，也給養(yǎng)老FOF提供了舞臺(tái)”。

標(biāo)簽： 養(yǎng)老FOF 市場(chǎng)規(guī)模 市場(chǎng)占比小 投資者教育